Opções fva fx no Brasil

Blog de Dinâmica de Risco Sabemos que a FVA, ajuste de avaliação de financiamento, é um território escorregadio. A questão tem sido o centro não apenas de debates acalorados, mas também de muitos esforços de lobby para entrar no futuro nas práticas contábeis e no quadro prudencial. No gerenciamento de desempenho de derivativos, a FVA está assumindo um papel cada vez mais importante. É por isso que queremos discutir sobre isso em conexão com nossos tópicos anteriores sobre Ajuste de Valor de Crédito (CVA) e Ajuste de Valor de Débito (DVA). E tudo relacionado ao risco de contraparte (CCR). O ajuste de avaliação de financiamento (FVA) pode não parecer familiar para todos, mas seu conceito é bastante fácil de entender se nos colocamos no lugar de um comerciante. Quando um comerciante precisa gerenciar uma posição de negociação, ele precisa obter dinheiro para realizar uma série de operações: hedgear a posição, postar garantias e assim por diante. Este dinheiro é adquirido tanto do departamento de tesouraria interno quanto do mercado monetário, e tem que ser recompensado. O comerciante também pode receber dinheiro de sua posição de mercado: (cupons, garantias recebidas ou pagamentos de liquidação), e pode fornecer ao comerciante algumas receitas e não há nenhuma maneira de emprestar gratuitamente. O ajuste de avaliação de financiamento (FVA) é basicamente o custo de financiamento resultante do empréstimo ou empréstimo do curto prazo de pagamento de caixa decorrente de operações comerciais de derivativos do dia a dia (por exemplo, em garantias lançadas e recebidas). A ocorrência da FVA, bem como o CVA (ajuste de avaliação de crédito), está altamente vinculado à recente crise financeira. As instituições financeiras costumavam desconsiderar os custos de garantia e de financiamento, porque o financiamento para coligação de postagem geralmente pode ser alcançado através de uma variedade de opções de financiamento de baixo custo e, mais importante, porque esse baixo custo foi amplamente compensado pelos juros pagos em garantia pela parte receptora. A crise financeira mudou tudo, incluindo o papel do financiamento no negócio de derivativos. (Hull, 2017). À medida que o financiamento se torna caro e os juros pagos sobre garantias não compensam mais o aumento do custo. O risco de linhas de crédito serem puxadas também é iminente assim que a empresa é percebida como sendo em risco de inadimplência. A avaliação e o controle de necessidades e custos de financiamento tornaram-se parte fundamental da estratégia de gerenciamento de risco das instituições financeiras. A FVA tem sido o centro do intenso debate entre analistas quantitativos, comerciantes, tesoureiros e gerentes de risco. Os famosos teóricos financeiros, Hull e White, publicaram recentemente um artigo bem discutido em que apresentam argumentos de que os custos de financiamento não têm lugar na avaliação neutra do risco e, portanto, que o preço derivativo deve permanecer independente do custo de financiamento. Hull e White (Hull amp White, 2017) argumentam que a implementação praticada da FVA entra em conflito com a teoria fundamental dos preços de derivativos de que o portfólio de hedge é livre de risco e, portanto, deve crescer à taxa livre de risco para evitar a arbitragem. Isso leva a uma equação diferencial parcial para o preço exclusivo, independente das contrapartes. Além disso, Hull e White argumentam que a mesa do Tesouro deveria emprestar às mesas de negociação interna a uma taxa livre de risco. De acordo com a teoria de Black-Scholes-Merton, em um mundo neutro em termos de risco, o credor gera a taxa livre de risco em média e o custo real dos fundos é livre de risco. Mas muitos outros (Castagna, 2017) acreditam que os crescentes custos de financiamento que afetam drasticamente as empresas PampL são reais e devem ser incluídos na avaliação. Na realidade, muitos bancos já estabeleceram limites de capital baseados no risco para que as mesas assegurem que o lucro seja feito para pagar um spread adicional. Eles também argumentam que: a famosa teoria de Black-Scholes-Merton baseia-se em uma suposição de mercado completa: todas as reivindicações podem ser perfeitamente protegidas, nós cotizamos em uma medida neutra ao risco e um numério é uma conta livre de risco do Mertons. No entanto, em um mercado incompleto, há dúvidas sobre todos esses pressupostos: em um mundo real, as carteiras não podem ser perfeitamente protegidas. Os mercados não são perfeitos e a oportunidade de arbitragem dos diferentes preços é difícil de explorar. Por mais teórico que possa parecer, esse debate pode ser entendido de forma mais intuitiva, uma questão de paradoxo. Por um lado, é ridículo cobrar um cliente, uma contraparte que não se beneficie, em caso algum, do padrão do revendedor, por outro lado, o revendedor tem que pagar seu custo de financiamento, desde que não seja inadimplente, e o dinheiro deve vir de algum lugar. O debate sobre a FVA está longe de morrer e o negócio de transferir os custos de financiamento para clientes derivados não cedidos através da FVA tornou-se uma prática comum em bancos de investimento de alto nível. FVA para mudar a indústria Muitos bancos que têm custos de financiamento vantajosos implementaram o ajuste de avaliação de financiamento: as mesas de tesouraria do banco geram a garantia necessária mediante empréstimo em uma taxa relativamente baixa. E o custo é passado para os comerciantes, que o recuperam dos clientes via FVA. Este FVA passando para o cliente será aceitável, desde que o custo do financiamento dos bancos permaneça relativamente baixo em comparação com outros. Alguns argumentam que a FVA moverá menos bancos vantajosos fora da faixa de preços consistentes. Acabar com os lucros e até mesmo afastá-los do negócio. Isso ocorre porque sem considerar a FVA, o valor de risco apenas diz respeito à contraparte e ao emissor (CVA e DVA) e o preço permanece consistente. Se os custos de financiamento para a estratégia de replicação estiverem incluídos e o spread de financiamento não for zero, o cliente que inicialmente queria comprar esse produto comprá-lo-ia de um comprador com um termo menor de FVA, um custo de financiamento menor. A lei de um preço não é mais válida, e os bancos com uma taxa de financiamento mais baixa serão mais competitivos em negócios que exigem financiamento. Isso é totalmente consistente com a situação atual nos mercados. (Laughton amp Vaisbrot, 2017) Exagerado como o argumento acima pode soar, ele está realmente tocando em um ponto muito bom: corretamente o preço da FVA e o gerenciamento da posição global da FVA dos bancos é essencial para manter a competitividade e o controle de risco de som. No entanto, o preço de um produto financeiro depende de muitos outros fatores e a decisão de incluir ou não um custo como a FVA no preço continua a ser uma escolha individual de jogadores neste complexo mundo financeiro. FVA para gerentes de risco Uma questão-chave para muitos gerentes de risco para perguntar é: O que é o risco de não considerar o custo de financiamento da FVA não pode ser negligenciado quando um comércio tem PampL positivo, mas também uma exposição de alto potencial. Na presença do CSA (Anexo de Suporte de Crédito), se o mercado se mover contra o comércio (fora do dinheiro), serão necessários fundos adicionais maciços imediatamente para publicar colaterais. Na ausência da CSA, as perdas futuras esperadas podem causar uma crise imediata de confiança, levando os credores a retirar recursos da empresa. Internamente, a FVA desempenha um papel essencial no fornecimento de incentivo monetário às mesas de negociação para usar menos recursos. Isso pode ser conseguido cobrando uma alta taxa de empréstimos da secretaria do tesouro e pagando por enviar dinheiro de volta ao banco de recursos. É também por isso que a FVA pode ser interpretada pela soma de FCA (custo de financiamento) e FBA (benefício de financiamento). A FVA tem o preço para refletir os custos de financiamento próprios dos bancos que incorporam o spread de crédito do banco. Ao considerar a FVA, os bancos conseguem adequadamente distribuir a mesa de negociação PampL internamente. A FVA pode ser gerenciada no mesmo processo e infra-estrutura que o CVA ou DVA, que fornece facilidades de implementação, como a criação de uma mesa de gerenciamento de risco da FVA ou gerenciamento de FVA dentro da mesa do CVA etc. Modelagem A FVA é uma tarefa difícil Esta inclusão de FVAs em preços de derivativos Para avaliações econômicas dependentes do emissor. Uma adequada inclusão dos custos de financiamento realmente leva a um problema de preços recursivos. Um tratamento inerente pode ser formulado como uma equação diferencial estocástica inversa ou para uma equação de indução atrasada de tempo discreto, BSDE, (Crpey, 2017). Por razões óbvias, a implementação do BSDE ou a equação de indução atrasada está longe de ser direta nos bancos. Isto vai sem mencionar a aceitação dos reguladores, já que as bases conceituais para tais ajustes de financiamento não são bem compreendidas. No entanto, tornou-se uma prática padrão para ajustar os preços dos derivativos para o risco da contraparte. Mesmo os conceitos e as motivações por trás da FVA parecem diretos, a aplicação da FVA permanece obscura e o conceito de conceito de financiamento de maneira incorreta arrisca a correlação entre um maior requisito de financiamento colateral e um maior custo de financiamento, o que pode ocorrer em uma crise, não é totalmente discutido. O Risco de Financiamento do Caminho Errado (WWFR) aumenta a FVA e pode reduzir significativamente a rentabilidade de certas transações OTC. O cálculo da FVA também apresenta desafios de infraestrutura significativos. A FVA é uma história intrigante e traz a bela teoria derivada de volta à realidade difícil. A FVA também é uma história interessante, pois o debate acalorado ainda questiona sua existência ao mesmo tempo que inclui a FVA, já que um custo já se tornou uma prática comum nos negócios. No entanto, a FVA é uma ferramenta forte para alocar o PampL de negociação e reduzir o risco de financiamento. Avaliar e controlar as necessidades de financiamento e os custos de financiamento são partes críticas da estratégia de gerenciamento de risco para a empresa. Castagna, A. (2017). Sim, a FVA é uma Tabela de Custos para Derivativos - Uma Nota sobre o FVA é um Custo para Mesas de Derivados pelo Prof. Hull e Prof. White. Crpey, S. (2017). Uma abordagem do BSDE ao risco de contraparte sob as restrições de financiamento. Hull, J. (2017). OIS descontados e desafios relacionados: CVA, DVA, FVA. Hull, J. amp White, A. (2017). CVA, DVA, FVA e Black-Scholes-Merton Arguments. Laughton, S. amp Vaisbrot, A. (2017). Em defesa da FVA - Uma resposta ao casco e ao branco. Numerix. (2017, outubro). Compreendendo o FVA: o que foi alterado, o que foi retido no blog. numerixpublic201710understanding-fva-whats-changed-whats-next. htmlSlideshare usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho e fornecer publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você aceita o uso de cookies neste site. Veja o nosso Contrato de Usuário e Política de Privacidade. O Slideshare usa cookies para melhorar a funcionalidade e o desempenho e fornecer publicidade relevante. Se continuar a navegar no site, você aceita o uso de cookies neste site. Consulte nossa Política de Privacidade e Contrato de Usuário para obter detalhes. Explore todos os seus tópicos favoritos no aplicativo SlideShare Obtenha o aplicativo SlideShare para Salvar para Mais tarde, mesmo em paralelo Continuar para o site do celular Fazer o upload de login Assinar toque duas vezes para diminuir o zoom Compartilhe este SlideShare LinkedIn Corporation copy 2017